判断企业是否有“护城河”，核心是用“定量+定性+行业+资源+长期”五个维度交叉验证，既看财务硬数据，也看难复制的软实力，最终落地到“能不能长期赚稳钱、抗竞争”。
财务指标是护城河的“硬证据”，重点看长期稳定性，而非短期爆发。
1.资本回报率（ROIC）vs资本成本（WACC）
核心结论：企业连续5-10年的ROIC（投入资本回报率）高于WACC（筹资平均成本，通常8%-12%），才说明能持续赚超额利润。
2.毛利润+经营性现金流
根据瑞士信贷报告，可持续竞争优势只来自五类，每类都有明确的落地案例：
1.网络效应：用户越多，价值越强
2.无形资产：别人拿不走的“隐形资产”
3.成本优势：别人比你便宜还赚钱
4.切换成本：客户想换供应商，成本太高
5.有效规模：行业里“先到先得，后到没机会”
再好的企业，也离不开行业大环境，重点分析“竞争格局”和“进入门槛”。
1.行业地图：看市场份额稳不稳
2.波特五力模型：重点看“进入壁垒”和“竞争强度”
光有资源不够，还要看企业能不能用好。用四个维度快速判断：
1.价值性：资源能帮企业解决实际问题
举例：比亚迪的刀片电池技术，解决了新能源汽车的安全痛点，抓住了市场机会；而有些企业的专利的技术，没有实际应用场景，就没价值。
2.稀缺性：竞争对手很难拿到
举例：茅台的酿酒地理位置（赤水河沿岸，独特的微生物环境），竞争对手无法复制；而普通制造业的设备，花钱就能买到，不稀缺。
3.难以模仿性：不是靠钱就能学来的
举例：海底捞的服务文化（靠长期的员工培训、管理体系积累，竞争对手学不会）；同仁堂的品牌历史（300年传承，新品牌再营销也追不上）。
4.组织利用：企业能把资源整合起来发挥作用
举例：阿里巴巴把电商、支付、物流、云计算资源整合，形成生态协同；而有些企业有优质专利，但没有销售、生产团队，专利只能“躺”在库里，无法转化为优势。
护城河的核心是“可持续”，短期优势不算数。
1.时间门槛：至少持续10年才达标
2.动态能力：能适应市场变化
评估企业护城河，本质是“用财务数据验证赚钱能力，用定性分析找优势来源，用行业结构看生存环境，用VRIO模型判落地能力，用长期视角看可持续性”。
不管是投资选标的，还是企业做战略，都可以按这个框架来：优先选“ROIC连续5年高于WACC+有明确护城河（比如品牌、网络效应）+行业进入壁垒高”的企业，同时避开周期波动、竞争激烈的赛道。
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